【研究报告内容摘要】
1、四季度业绩恢复趋势明显。19年q4公司营收恢复正增长,同比增长5%,结束连续四个季度负增长。单季度利润仍然有所下滑,我们预计主要是部分费用计提所致,整体公司经营性业绩应与营收同步。
2、优秀的客户、产品调整能力是公司率先复苏的主要原因。19年q4是乘用车整车销量的至暗时刻,但公司作为上游企业业绩却率先复苏主要得益于公司优秀的客户、产品调整能力:强势客户吉利、通用五菱四季度销量复苏,新换挡器产品装配量大幅度提升。
3、经营质量优质,抗风险能力不断提升。19年虽然营收利润有所下滑,但是公司的经营质量确实在不断提升,19年全年经营性现金流量净额3.3亿元,创下近年新高,在手现金也进一步提升,资产负债率维持在14%的低水平,行业低迷中经营质量的提升显示了公司高超的管理水平。
4、行业低迷但对公司确是危中有机。一季度受疫情影响乘用车行业继续低迷,很多公司受行业影响业绩不佳,但对公司来说这场危机中也蕴含机遇:下游整车厂对零部件产品性价比要求更高,这有利于公司部分产品的国产替代,其次公司的很多竞争对手在此次行业大下滑中受损更严重,供给端的竞争在放缓,这两方面都将有利于公司的发展。
投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态pe仅15倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期。

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