【研究报告内容摘要】
贵州茅台春节计划稳步落地进行时。据媒体报道,近期成都伊藤洋华堂及欧亚卖场分别获得40吨的飞天茅台年供应量;1月15日天虹商场股份有限公司宣布已与贵州茅台集团正式签约。截至1月18日,已经有19家区域性ka卖场服务商将于2020年在10个区域投放飞天茅台产品,茅台酒在直营渠道加大投放有望缓解紧张的市场供需格局。
今世缘对国缘主导产品进行提价,“新五年”奋斗目标打开全新战略空间。据渠道反馈,继19年6月国缘在淡季时已成功挺价后,2月1日国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调,同步调整终端供货价、零售价及团购价,其中,四开、对开国缘、国缘k3均上调20元/瓶;单开国缘、国缘柔雅上调10元/瓶、国缘k5上调35元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。今年国缘系列渠道动销良好,在中秋国庆期间甚至出现多地缺货现象,省外导入顺利,公司产品结构实现稳步升级长。在2020年发展大会上,公司曾提出将继续按照“小步快跑”的理念,分季度上调终端成交价格,以稳定提升经销商、终端商获利水平,本次国缘品牌主导产品的提价利于公司提升品牌价值、维护渠道利益、助推国缘在省内外进行不断实现突破。
牛栏山核心产品提价幅度约6%,平滑成本的同时可增厚利润。本次牛栏山核心产品实现同步提价,其中光瓶酒系列上调6元/件,提价幅度在6%左右;珍品陈酿上调8元/件,提价幅度在6%左右;而高线光瓶酒珍品陈酿20系列本次价格不做调整。此外,三牛系列225ml、400ml以上规格分别上调6/10元/瓶,牛栏山百年红12/10/8/6分别上调10/5/2/2元/瓶。我们认为,核心大单品白牛二、珍品陈酿提价后仍具备高性价比优势,在平滑成本的同时可进一步增厚利润;而珍品陈酿20并未调价,这与公司“调结构”的产品策略相一致,未来将主推陈酿系列高线光瓶酒,优化产品结构的同时拔高品牌力。
据经销商反馈本周白酒企业整体动销较为平稳,库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450元左右,飞天茅台1-2月计划已到货;八代五粮液批价稳定在890-920元左右,成交价约为950-980元左右;国窖批价约为790元,经三次提价后,市场成交价有所提升,目前约为860-880元,库存约为1.5-2个月。
投资建议:结合酒企2020年规划及渠道反馈来看,白酒行业整体将稳中有进,在挤压式增长下进行结构性分化,目前主要酒企库存及回款均较正常,春节期间白酒板块有望实现稳定增长。此外,由于部分区域酒设定的春节回款目标高,且进度顺利,因此业绩弹性较大,白酒板块分化或将进一步加大。目前板块估值处于合理水平、龙头企业增长稳健、高端酒批价较为稳定、主要酒企回款进度顺利,板块已到布局时点,推荐关注业绩稳健的高端酒及处于势能释放期的区域性酒:相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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