【研究报告内容摘要】
投资要点 我们预期上市券商 q419净利润平均同比+160%、环比+11% 上市券商: q419可比 34家上市券商预计营收合计 1009亿元,同比+27%、环 比+10%,预计归母净利润 265亿元,同比+160%、环比+11%。头部券商中信、 国君、海通、华泰 q419归母净利润同比分别为+133%、 +65%、 +3%、 +286%; 此外,同比增幅前三分别为广发证券( +981%)、华西证券(+596%)、南京 证券(+477%),同比增幅后三分别为国元证券(-60%)、东兴证券(-42%)、 国信证券(-21%)。 市场: q419万得全 a+6.79%( vsq319-0.09%),中债全价指数+0.61% (vsq319+0.46%);股基日均交易 4708.25亿元,同比+40.64%、环比-3.20%; ipo 承销 1132.01亿元,同比+405.54%、环比+42%,再融资 3399.81亿元, 同比+132.50%、环比-12.15%,企业债券承销 8629.72亿元,同比+23.66%、 环比+2.83%; 两融余额 9761.97亿元,同比+25.77%、环比+5.50%。 我们预期上市券商 2019年净利润平均同比+82% 上市券商: 2019年可比 34家上市券商预计营收合计 3734亿元,同比+41%, 预计归母净利润 1054亿元,同比+82%。头部券商中信、国君、海通、华泰 2019年归母净利润同比分别为+63%、 +27%、 +74%、 +70%;此外, 同比增幅前三 分别为光大证券(+2881%)、兴业证券(+1230%)、长江证券(+643%), 同比增幅后三分别为天风证券(-3%)、浙商证券(+19%)、东兴证券(+23%)。 市场: 2019年万得全 a +33.02%(vs 去年-28.25%),中债全价指数+1.31% (vs 去年+4.79%);股基日均交易 5444.47亿元,同比+36.71%; ipo 承销 2532.48亿元,同比+83.76%,再融资 12791.26亿元,同比+19.22%,企业债 券承销29112.03亿元,同比+53.27%; 两融平均余额9056.07亿元,同比-0.82%。 投资建议: 申万证券(ⅲ)指数 q419+11.04%、 2019年累计+46.25%。截至 2020年 1月 10日上市券商平均 p/b1.79x(头部 1.57x、 中小 2.15x) 。 短期来 看维持稳健适度的货币政策、流动性偏宽松,长期来看推动长期增量资金入市方 向不变。随着全面注册制的推行,资本市场深化改革下,以投行为代表的券商业 务集中度有望进一步集中。目前行业格局远未固化、预期行业延续激烈竞争。我 们看好头部券商基于强大的综合实力将持续受益行业集中度提升,中小券商差异 化发展加速形成中。依次推荐中信证券(1.93x)、广发证券(1.31x)、国泰君 安(1.41x)、 海通证券(1.42x)。 风险提示: 股票市场低迷、交易活跃度降低,监管政策变化、流动性收紧

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