【研究报告内容摘要】
投资要点:事件:宁波银行公布2019年度报告与2020年一季度报告。主要指标如下:2019年,公司实现营业收入350.81亿元(+21.26%,yoy),实现归母净利润137.14亿元(+22.60%,yoy);19年末,公司不良贷款率为0.78%,环比持平;拨备覆盖率为524.08%,环比略降0.5个百分点。20q1,公司实现营业收入108.60亿元(+33.68%,yoy),实现归母净利润40.02亿元(+18.12%,yoy);3月末,公司不良贷款率为0.78%,环比持平;拨备覆盖率为525.07%,环比持平。lq1三大项营业收入增速大幅提升,净利润增速保持强劲。20q1公司营业收入与净利润增速依然强劲,可与疫情前增速媲美。营业收入中,利息净收入同比增长19.45%,增速大幅提升。利息净收入大幅增长的主要驱动因素是规模增长,净息差驱动力较弱。q1末,公司生息资产规模同比增长23.66%,公司q1净息差则同比降1bp。
环比看,q1公司净息差下降10bp至1.74%,预计主要生息资产收益率下降所致。q1,公司手续费及佣金净收入与投资收益同样实现高增长,分别同比增长47.90%与35.80%,分别是代销及理财业务手续费与债券基金投资收益大幅增加所致。在收入的带动和稳定资产质量的保障下,公司q1净利润增速保持高增长,继续领先同业。
q1资产质量保持优异,拨备覆盖率高位稳定。公司资产质量长期优异,不良率、关注类占比、逾期贷款占比及拨备覆盖率均为上市银行最好水平,证明公司具备非常突出的风控能力。2019年末,公司关注类贷款和逾期贷款占比分别仅为0.74%与0.86%,位居上市银行前列。20q1,尽管宏观环境大幅恶化,但公司依然保持了资产质量方面的显著优势。q1末,公司不良率为0.78%,拨备覆盖率为525.07%,拨贷比为4.10%,均环比持平。公司当前的不良率、拨备覆盖率与拨贷比均保持上市银行最好水平。
q1规模增长迅速,资本充足率略降。20q1,公司总资产较19年末增加1212亿元,对应环比增速为9.2%。q1公司总资产增量占19年全年增量的比重为50%。其中,q1公司贷款总额增加560亿元,占19年全年增量的比重为56%。一季度,银行业在政策引导下加大对中小微企业的信贷支持力度。相对大中型银行,公司贷款业务对象主要是中小微企业客户,因此,q1资产增速快于行业平均水平。受此影响,q1公司各级资本充足率有所下降,核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别下降2bp、14bp与34bp。预计公司80亿元规模的非公开发行将尽快实施完毕,静态测算,非公开发行后公司各级资本充足率将提升0.8个百分点。
投资建议。一季度银行业绩韧性好,大部分银行业绩均超预期,事实证明银行信用风险可控。尽管一季度宏观环境严峻,但公司业绩增速与资产质量依然在压力之下保持优异,关键指标依然领先行业。预计公司20-21年bvps为17.13与19.32元,当前股价对应pb分别为1.52与1.35倍。公司基本面优异,业绩与资产质量长期在上市银行中名列前茅,今年以来估值明显回落,上调公司至“买入”投资评级。

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